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保险公司的投资背景
- 为伯克希尔寻找更好的资金分配渠道：1969年巴菲特关闭了他的巴菲特合伙公司，正式经营伯克希尔投资公司，巴菲特是伯克希尔投资公司的第一大股东。用他的话讲就是39岁就退休了，不再管别人的钱，而是开始管自己的钱了，所以他以伯克希尔这个平台来做投资开启退休后的第二人生（巴菲特人生40刚开始）。巴菲特发现伯克希尔的纺织业务江河日下，他琢磨着纺织业务的钱挤出来后不能再投入低效率的纺织业务了，应该为伯克希尔寻找更好的资金分配渠道。
- 为什么巴菲特认为投资保险公司是资金分配的好渠道？这是因为保险公司的浮存金可以用于投资。保险公司的浮存金（Float）的重新分配：顾客购买保单，保险公司获得保费，在未来某个时点才会索赔给保单持有人（具体索赔时间未知，有可能明年，有可能10年以后，有可能客户一辈子都不出事就不用索赔），当保单持有人索赔时，保险公司面临赔偿责任。保险公司将收取的部分保费留作应对每年的索赔之用（保险公司的精算师会计算到底要从保费收入里准备多少钱来应对可能发生的赔付），而余下的保费则可用于投资（这部分钱就被称作浮存金，可以用于投资，伯克希尔年报和巴菲特股东会里经常提到的”float”一词就是浮存金的英文）。浮存金在保险公司资产负债表中被归为负债类，而这笔负债又有权益的属性，很长时间都不需要赔付给保单持有人（如果赔付永远不发生，即保险公司没有出险，那保险公司永远都不用赔付，那这笔浮存金就会永远留在保险公司里，即有了权益属性）。巴菲特几乎每年都在股东信里提到：虽然浮存金是一笔负债，但我们认为这笔钱比权益（即股东出的钱）更好用。
- 浮存金的两个特征：1.浮存金在一定期限里是不会被赎回的，甚至保险公司只要不出险，浮存金就永远不会被赎回，因此留在公司里有权益属性2.浮存金的成本可能是负的，即如果浮存金投资收益率大于保险公司的综合成本率，那就相当于保险公司的投资收益是拿客户的钱免费赚得的，无资金成本。
- 第一家被巴菲特投资的保险公司：国民保险公司（这是奥马哈市的公司，巴菲特家门口的生意）
- 巴菲特永远不卖出的保险公司：GEICO（政府雇员保险公司），巴菲特的老师本杰明-格雷厄姆也投了这家公司，《戴维斯王朝》里的老戴维斯也投资了盖可保险。
- 巴菲特投资金额最大的保险公司：通用再保险公司，巴菲特投了220亿美金，这是一家全球化的保险公司。
保险公司商业模式
自由现金流来源：
- 收入：1.保单定价*可保人数2.预收账款3.浮存金投资收益
- 成本费用：费用比例（销售费用、承保费用）、综合费用比例（包括费用比例和索赔成本）、准备金
- 营运资产：1.现金/可变现金融资产或长期股权投资2.资产减值准备
- 非营运资产：与保险业务无关资产
- 负债：预收保费
- 净资产：要求的最低资本金
竞争优势来源：
- 需求侧：1.政府特许经营权：牌照、许可证2.险种选择以及覆盖风险的定价能力（保险公司为保单定价时应该覆盖掉可能的风险，否则保险公司就会破产。一张好的保单，既能让保险公司有钱赚，又能覆盖风险，伯克希尔在定价时如果覆盖不了风险，那它宁可不做，市场占有率下降也不做，与之相反，市场中很多保险公司因为其职业经理人为了拿到奖金，以降价的方式做比较激进的承保，这样的话其市场占有率就提升上来了，但降价后是否能够弥补这家公司面临的风险，这要打个问号，若定价无法覆盖风险，那保险公司将面临损失，甚至倒闭，巴菲特在多年的股东信里屡次强调伯克希尔宁愿丢掉市场占有率，也不会放宽核保原则，也不会用低价保单去抢占市场份额，在伯克希尔保险业务中，风控是第一位的，伯克希尔践行长期主义的经营思路，也吸引着认可其长期价值的股东）3.转移成本（保险业务的复杂条款，投保人很少能把保险条款从头到尾读懂，转投其他公司的产品可能会很麻烦，有些险种是有高转移成本的）
- 供给侧：1.供给端成本优势：无差异化产品（投保人感受不到中国平安和中国人寿的保险产品的差别，保险公司难搞出来差异化，因此大部份时间是打价格战的状态，在市场化较充分的美国，每次价格战都有公司因为低价抢占市场占有率而倒闭）2.低成本优势：直销（直销比代理人模式成本低，网络营销比线下营销成本低）、成本控制能力
- 投资能力、风险控制能力（投资资产收益的安全性、谨慎的核保原则，如果对这家公司的企业文化和股东导向不理解的话，投资这家保险公司会存在很大风险）
- 重视长期股东利益的企业文化
- 定价能力
- 资金优势：资本金是否充足。伯克希尔在收购通用再保险时巴菲特说过一句话：伯克希尔在资金方面有很大优势，这是很多企业比不了的，而且我们的资金优势正好和保险行业不均匀的现金流形成互补（不均匀指的是一般保险公司的现金流如果遇到巨额赔付就会有大起大落的趋势，而伯克希尔的现金流是稳定的，可以和保险行业的现金流对冲）
风险来源：
- 消费者代际更替：50、60后的需求和80、90后有区别
- 技术会变化：报纸上做广告->电视上做广告->互联网上做广告
- 政府政策会变化
- 现金流不均匀且难預测，未来可能很久以后才需要补偿，或者一次性巨额补偿。（有时碰上一次巨额赔付，保险公司就可能破产，所以很多保险公司并不感承保高风险事项，他们会找再保险公司分散风险）
- 突破了经济护城河发挥作用的范围（产品线延长、地理区域扩大）
- 短期利益导向，盲目扩张和定价
- 资本回报小于资本成本（ROIC<R：1.资本回报无法补偿索赔成本2.整个公司的资本回报小于资本成本）